統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月CPI同比漲幅大幅回落至0.8%，PPI漲幅7.8%創(chuàng)下2008年9月以來(lái)的新高。雖然2月大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)小幅回落走勢(shì)，但是與2016年同期相比，無(wú)疑處于歷史相對(duì)高位，從而推動(dòng)PPI同比出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。從行業(yè)來(lái)看，石油、煤炭、鋼鐵等產(chǎn)品價(jià)格高企，進(jìn)而推動(dòng)了工業(yè)品出廠價(jià)格繼續(xù)上行。然而，工業(yè)品價(jià)格上漲并不能伴有食品價(jià)格上漲。PPI與CPI出現(xiàn)如此大幅度的背離，市場(chǎng)擔(dān)心未來(lái)PPI的漲價(jià)因素會(huì)向CPI傳導(dǎo)，目前來(lái)看，這種傳導(dǎo)效應(yīng)還不十分明顯。
　　原油、煤炭、鋼鐵和橡膠四大工業(yè)原料漲價(jià)效應(yīng)層層傳導(dǎo)，中游企業(yè)原材料成本隨之提升，并一路傳導(dǎo)至終端消費(fèi)領(lǐng)域。
　　大宗商品漲價(jià)，對(duì)PPI的傳導(dǎo)作用仍未減退。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月9日發(fā)布數(shù)據(jù)，2月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲7.8%，環(huán)比上漲0.6%。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲10.4%，對(duì)PPI影響總水平上漲約7.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，今年2月，PPIRM（工業(yè)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格）漲幅明顯高于PPI漲幅，二者剪刀差從去年12月份的0.8個(gè)百分點(diǎn)已上升至2月份的2.1個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)盈利能力隨之承壓。
　　值得關(guān)注的是，自3月份開(kāi)始，大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)明顯回落，3月8日和9日兩天時(shí)間，文華商品指數(shù)便已下跌2.6%，若本月商品展開(kāi)調(diào)整，3月PPI指數(shù)也將隨之回落。
　　中大期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川指出，近期商品市場(chǎng)調(diào)整主要受資金因素影響，不過(guò)從波動(dòng)特點(diǎn)上看，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)議結(jié)束后，大宗商品會(huì)立刻出現(xiàn)反彈。

　　工業(yè)利潤(rùn)承壓？
　　雖然2月大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)小幅回落走勢(shì)，但是與2016年同期相比，無(wú)疑處于歷史相對(duì)高位，從而推動(dòng)PPI同比出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。
　　PPI的環(huán)比和同比漲幅亦印證了上述判斷，2月份，PPI環(huán)比漲幅僅為0.6%，而同比漲幅則達(dá)到7.8%。
　　從行業(yè)來(lái)看，石油、煤炭、鋼鐵等產(chǎn)品價(jià)格高企，進(jìn)而推動(dòng)了工業(yè)品出廠價(jià)格繼續(xù)上行。
　　“去年2月份，大宗商品達(dá)到了上一輪下跌以來(lái)的最低點(diǎn)，到今年2月底，鐵礦石、鋼材、煤炭?jī)r(jià)格分別同比上漲85%、78.11%和55.27%，這成為推動(dòng)PPI上行的主要因素。”卓創(chuàng)資訊分析師房俊濤3月9日表示。
　　需要指出的是，工業(yè)品出廠價(jià)格的漲幅要低于工業(yè)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格的漲幅。
　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，上述拐點(diǎn)出現(xiàn)在2016年11月，當(dāng)月工業(yè)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比漲幅為3.5%，而出廠價(jià)格同比漲幅則為3.3%。
　　上述趨勢(shì)一直延續(xù)至今，同時(shí)二者差值也在逐月放大，這也與同期大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)高度相關(guān)。
　　2016年國(guó)慶期間，各省市密集出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控措施后，商品市場(chǎng)熱點(diǎn)從鋼鐵、煤炭等品種，一度擴(kuò)展至橡膠等化工類產(chǎn)品。
　　反應(yīng)到微觀層面，便是2016年底開(kāi)啟的漲價(jià)潮。
　　在此期間，原油、煤炭、鋼鐵和橡膠四大工業(yè)原料漲價(jià)效應(yīng)層層傳導(dǎo)，中游企業(yè)原材料成本隨之提升，并一路傳導(dǎo)至終端消費(fèi)領(lǐng)域。
　　僅以家電行業(yè)為例，白電企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中需要大量的有色金屬和鋼鐵板材，若想維持原有利潤(rùn)水平，只能上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格應(yīng)對(duì)，于是便出現(xiàn)了春節(jié)前后家電類產(chǎn)品集體調(diào)價(jià)的情況。
　　對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前反而處于盈利的階段性高點(diǎn)。
　　中信期貨近期調(diào)研會(huì)議指出，唐山地區(qū)鋼廠每噸鋼坯利潤(rùn)在400元以上，而帶鋼、螺紋鋼每噸利潤(rùn)則超過(guò)500元。
　　“噸鋼利潤(rùn)500元只能算比較低的，部分企業(yè)更是可以達(dá)到700元至800元。”中信期貨鋼鐵行業(yè)研究員劉潔3月9日表示。
　　不過(guò)在房俊濤看來(lái)，若PPIRM與PPI剪刀差持續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)成本將快速增加，利潤(rùn)空間隨之受到影響，進(jìn)而導(dǎo)致這類企業(yè)采購(gòu)放緩，并對(duì)PPI形成壓制作用。

　　3月PPI環(huán)比有望收窄
　　“煤炭、鋼鐵、石化、有色金屬，即所謂的‘三黑一色’生產(chǎn)資料價(jià)格上漲對(duì)PPI上漲的貢獻(xiàn)達(dá)到80%。”國(guó)家發(fā)展改革委副主任寧吉喆在3月6日召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上表示。
　　既然如此，那么在預(yù)判3月份PPI走勢(shì)時(shí)，無(wú)疑也應(yīng)該從上述產(chǎn)品的價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)上出發(fā)。
　　3月以來(lái)，追蹤銅等30種大宗商品的文華商品指數(shù)，本周出現(xiàn)連續(xù)下跌，3月8日和9日兩天跌幅更是有所放大，那么本輪下跌能否就此持續(xù)？
　　對(duì)此景川指出，商品短期回調(diào)主要受資金因素影響，首先央行不斷在回籠資金，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息概率大增，這對(duì)整體商品市場(chǎng)帶來(lái)壓力。同時(shí)，美國(guó)原油庫(kù)存增幅超出預(yù)期，導(dǎo)致國(guó)家原油價(jià)格大幅下挫，從而對(duì)大宗商品市場(chǎng)造成拖累。
　　需要指出的是，上述不過(guò)是短期因素，而中長(zhǎng)期支撐商品繼續(xù)走牛的邏輯尚未發(fā)生根本性改變。
　　進(jìn)一步細(xì)分到行業(yè)來(lái)看，鋼鐵、有色受需求帶動(dòng)，上半年仍有望繼續(xù)上行。
　　西南期貨鋼鐵行業(yè)研究員夏學(xué)釗3月9日向記者表示，短期內(nèi)支撐鋼價(jià)的理由還難以證偽，要到1、2月份粗鋼產(chǎn)量及房地產(chǎn)投資增速等數(shù)據(jù)出爐后，才能真正看出供需關(guān)系如何。
　　目前來(lái)看，下游需求仍處于逐步放量階段，只是短期受資金面影響，若未來(lái)需求逐步釋放，鋼價(jià)將再度走高。
　　“從我們調(diào)研情況來(lái)看，近期河北的軋鋼廠以及北京地區(qū)工地開(kāi)工均受到限制，于是出現(xiàn)近期黑色系集體下跌走勢(shì)。不過(guò)，本月15日后，鋼市亦有望回暖。”劉潔表示。
　　景川也指出，今年上半年有色金屬的供需環(huán)境，要明顯好于去年，現(xiàn)在處于有色金屬的消費(fèi)旺季，只是旺季特征尚未顯現(xiàn)，下游企業(yè)訂單還未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，“除非新的重大利空打擊，否則有色金屬仍將保持強(qiáng)勢(shì)。”
　　相比之下，煤炭的基本面相對(duì)較差。發(fā)改委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)節(jié)局相關(guān)負(fù)責(zé)人近期便表示，“2017年已沒(méi)有必要再大范圍實(shí)施煤礦減量化生產(chǎn)措施。”此次表態(tài)亦被普遍解讀為，“276工作日”限產(chǎn)政策將被放寬。
　　原油方面，美國(guó)原油期貨、布倫特原油期貨本月已分別下跌逾6%和5%。
　　不難看出，影響PPI走勢(shì)各因子存在較大差異，但是僅就3月至今走勢(shì)來(lái)看，3月份國(guó)內(nèi)PPI指數(shù)環(huán)比增幅有望收窄。