鋼價(jià)止跌企穩(wěn)，節(jié)能減排壓縮下跌空間。
　　　　
　　我們認(rèn)為鋼價(jià)缺乏回落動力，將未來止跌企穩(wěn)，主要原因如下：1長期化的節(jié)能減排使得鋼廠復(fù)產(chǎn)面臨阻力，鋼材產(chǎn)量得以繼續(xù)維持相對較低水平。熱軋板卷日均產(chǎn)量已創(chuàng)2009年8月份以來的最低水平;2“淡季不淡”的概率正在增加，市場庫存已創(chuàng)年內(nèi)新低，繼續(xù)回落為大概率，我們將密切跟蹤需求狀況;3鋼廠出廠價(jià)格企穩(wěn)，成本支撐。盡管受普碳熱卷廠價(jià)偏高倒掛的影響，過去一周鞍鋼、武鋼出臺的12月熱軋、冷軋板卷的出廠價(jià)格均下調(diào)150-200元/噸，且高端品種維持穩(wěn)定;另一方面華東主導(dǎo)鋼廠的螺紋鋼倒掛幅度已經(jīng)在150-200元/噸區(qū)間。鋼廠的“快跌慢漲”，導(dǎo)致冬儲成本卻已經(jīng)達(dá)到了歷史最高水平，市場明顯缺乏回落動力。
　　　　
　　流動性寬裕狀態(tài)未改。
　　　　
　　雖然國內(nèi)近期兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但我們認(rèn)為流動性相對寬裕狀態(tài)未改，主要原因如下：1光大宏觀認(rèn)為目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的“量化寬松政策”與新興經(jīng)濟(jì)體“適度從緊”的貨幣政策相互博弈的局面正在形成，面對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“印鈔機(jī)”的開動，新興經(jīng)濟(jì)體面對通脹和熱錢的雙重挑戰(zhàn)，政策兩難。我們認(rèn)為兩難的政策必然使新興經(jīng)濟(jì)體“適度從緊”大打折扣，但無論如何全球總體流動性將繼續(xù)寬松;2光大宏觀認(rèn)為雖然歐債危機(jī)使得歐元短期的走勢承受著大幅下挫的考驗(yàn)，不過隨著愛爾蘭局勢逐漸明朗，歐元的跌勢也許會獲得短暫的喘息角。美元貶值最大的壓力有望解除;3過去一周美元指數(shù)又回到下降通道，弱美元的格局將在未來一段時(shí)期內(nèi)會延續(xù)。由于全球?qū)捤韶泿耪叩拇蠡{(diào)仍未改變和弱美元格局，大宗品走強(qiáng)是一個(gè)大概率事件;4就我國來說，光大宏觀認(rèn)為兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率，并不能說央行的貨幣政策已經(jīng)是緊縮，其主要目的為對沖新增外匯占款資金的作用。貨幣環(huán)境仍然維持09年8月份以來的“穩(wěn)健”。
　　　　
　　供給吃緊和流動性充裕雙輪驅(qū)動。
　　　　
　　根據(jù)發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度仍有遼寧等十個(gè)地方節(jié)能減排形勢較嚴(yán)峻。在這種形勢下，多地先后采取臨時(shí)限產(chǎn)停產(chǎn)措施，且范圍逐步擴(kuò)大。我們的分析如下：1國家對節(jié)能減排并未放松，這樣使得市場資源在已經(jīng)減少的情況下，緊張程度進(jìn)一步加深，據(jù)我們了解目前二線鋼廠的鋼材庫存下降較為明顯，短期內(nèi)市場供給面將依然寬松;2節(jié)能減排形勢較嚴(yán)峻力度較大的省份停產(chǎn)力度可以會進(jìn)一步加大，而首鋼北京也最遲將于12月下旬徹底停產(chǎn)，屆時(shí)月投放量將會減少十萬噸以上;3在國家對長期化后的節(jié)能減排政策并未放松的情況下，我國鋼鐵產(chǎn)量不僅短期內(nèi)尚難以迅速恢復(fù)，甚至將影響中長期我們鋼鐵行業(yè)的競爭格局。