新增貸款總量仍可能保持在3500億元左右，實(shí)際貸款增量并不算低
　　8月份的信貸數(shù)據(jù)可能并不像前期預(yù)測(cè)的那么悲觀。有數(shù)據(jù)顯示，8月份工農(nóng)中建四大國(guó)有銀行的新增人民幣貸款與上月基本持平，仍保持在1600億元規(guī)模。
　　以四大銀行市場(chǎng)占比45%估算，8月份新增貸款仍可能保持3500億元。另外，考慮到8月份，各家銀行上半年發(fā)行的票據(jù)大量到期，當(dāng)月實(shí)際貸款增量并不算低。
　　在四家國(guó)有銀行中，中行8月份的人民幣貸款增長(zhǎng)最快，新增720億元，從而使該行今年的新增貸款突破了萬(wàn)億，達(dá)到10600億元。中行行長(zhǎng)李禮輝在此前的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上曾表示，下半年中行的投放規(guī)模和節(jié)奏仍將領(lǐng)先同業(yè)。他認(rèn)為，上半年中行貸款增量和增速在同業(yè)里是最高，表明中行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有了進(jìn)一步的提升。
　　不過(guò)，除了中行一枝獨(dú)秀外，工農(nóng)建三家國(guó)有大行的新增貸款水平都不高。工行8月新增人民幣貸款380億元，截至8月末，新增人民幣貸款近 9000億元。農(nóng)行8月新增貸款200億元，截至8月末，農(nóng)行全部新增人民幣貸款8426億元。雖然上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁，但在農(nóng)行3111億元票據(jù)貼現(xiàn)中，有大量票據(jù)將要到期，這給該行未來(lái)的貸款增長(zhǎng)帶來(lái)較大壓力。
　　上半年，全國(guó)新增貸款7.37萬(wàn)億，其中票據(jù)融資1.7萬(wàn)億，占比高達(dá) 23%。不過(guò)，隨著這些票據(jù)陸續(xù)到期，7月份以來(lái)，各家銀行的票據(jù)融資大幅縮水，甚至負(fù)增長(zhǎng)。由于一季度簽發(fā)的大量匯票將在三季度集中到期，8月份的票據(jù)融資總量仍繼續(xù)了7月份的負(fù)增長(zhǎng)。而且，下半年票據(jù)貼現(xiàn)利率預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)上揚(yáng)，票據(jù)融資量則將在低位運(yùn)行。不過(guò)，有專家認(rèn)為，如果剔除票據(jù)融資的大幅增長(zhǎng)，上半年信貸增長(zhǎng)沒(méi)有數(shù)據(jù)顯現(xiàn)的那么高。同樣，如果剔除票據(jù)融資負(fù)增長(zhǎng)，下半年信貸增長(zhǎng)放緩的速度也沒(méi)數(shù)據(jù)顯得那么快。
　　在四家國(guó)有銀行中，對(duì)于信貸節(jié)奏控制最好的是建行，8月新增人民幣貸款347億元，較年初新增7987億元，該行是國(guó)有大行中最早放慢信貸步伐的。建行董事長(zhǎng)郭樹(shù)清在該行半年報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上明確表示，下半年建行的信貸速度將放緩。建行的分行長(zhǎng)會(huì)議也要求，下半年加大信貸的結(jié)構(gòu)調(diào)整，分支機(jī)構(gòu)工作重心要從做大貸款規(guī)模轉(zhuǎn)移到盤(pán)活存量貸款。這些舉措顯示，該行力圖在“保增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”之間找到平衡。
　　除了國(guó)有大行的回落，在二季度表現(xiàn)“勇猛”的股份制商業(yè)銀行，也主動(dòng)放慢了步伐，民生、華夏、中信、光大等銀行7月出現(xiàn)新增貸款負(fù)增長(zhǎng)，8月份這種趨勢(shì)仍在繼續(xù)。造成這一現(xiàn)象的主要原因是股份制銀行的資本充足率壓力。上半年，股份制的信貸規(guī)?？焖贁U(kuò)張，導(dǎo)致資本充足率有不同程度的下降。其中浦發(fā)、民生、深發(fā)展和興業(yè)銀行的資本充足率低于10%，浦發(fā)、深發(fā)展、民生、招行和華夏銀行的核心資本充足率低于7%。而且，下半年監(jiān)管層還可能加強(qiáng)對(duì)資本補(bǔ)充方法的約束，使這些銀行面臨較大的資本補(bǔ)充壓力。
　　交通銀行分析師仇高擎指出，新增貸款下降主要是監(jiān)管層強(qiáng)化資本管理和窗口指導(dǎo)的結(jié)果，特別是銀行交叉持有的次級(jí)債不計(jì)入資本。雖然沒(méi)有發(fā)文執(zhí)行，但這會(huì)使得銀行業(yè)資本充足率有所降低。而且，發(fā)行次級(jí)債的管理更加嚴(yán)，也會(huì)對(duì)銀行貸款起到一定抑制作用。
　　此外，在信貸需求方面，下半年也發(fā)生了較大變化。上半年的信貸投放主要是“4萬(wàn)億刺激計(jì)劃”拉動(dòng)，以政府背景的中長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主。下半年信貸需求的主體，則將轉(zhuǎn)向社會(huì)和企業(yè)的自主投資，民企和中小企業(yè)的投資意愿和資金需求會(huì)成為主力。但是，相較于大項(xiàng)目、大國(guó)企，這些企業(yè)的融資能力明顯偏低。
　　未來(lái)四個(gè)月的流動(dòng)性不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)
　　雖然在上半年的天量信貸投放后，下半年的新增貸款規(guī)模必然出現(xiàn)回落，但是專家認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月的流動(dòng)性不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，擴(kuò)張型政策的微調(diào)將側(cè)重于結(jié)構(gòu)方面。
　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松表示，今年宏觀政策的主線是保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，并為過(guò)于寬松的貨幣政策的逐步退出做好預(yù)案。但在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有走向全面復(fù)蘇的情況下，不宜采取過(guò)于猛烈的緊縮性措施，擴(kuò)張性政策只能在一定程度上進(jìn)行微調(diào)。
　　在巴曙松看來(lái)，短期要在堅(jiān)持適度寬松貨幣政策基調(diào)下進(jìn)行政策微調(diào)，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性的引導(dǎo)，將資金引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上來(lái)；長(zhǎng)期看，要把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力從政府主導(dǎo)的需求轉(zhuǎn)換到市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的需求，把主要依賴投資和出口驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換到依賴內(nèi)需和技術(shù)進(jìn)步的驅(qū)動(dòng)。
　　巴曙松預(yù)計(jì)，全年的新增貸款將達(dá)到十萬(wàn)億的規(guī)模，雖然下半年增速將大大低于上半年，但仍然保持了一個(gè)較高的增幅。而且，下半年更積極的變化在于從數(shù)量增長(zhǎng)到結(jié)構(gòu)優(yōu)化的轉(zhuǎn)化，上半年1.7萬(wàn)億的票據(jù)融資在下半年將更多地轉(zhuǎn)向中長(zhǎng)期貸款，流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。
　　此外，觀察市場(chǎng)流動(dòng)性的指標(biāo)，新增信貸只是之一，M2(廣義貨幣)增速也是關(guān)鍵指標(biāo)。自1998年以來(lái)，央行設(shè)定的M2控制目標(biāo)基本都在 14%至17%之間。雖然，下半年信貸增長(zhǎng)將會(huì)回落，但是M2卻仍將保持高增速。興業(yè)證券預(yù)計(jì)，下半年M2至少保持28%以上的同比增速，該增速仍要高于 M2往年增長(zhǎng)的平均水平。預(yù)計(jì)8月M1(狹義貨幣)、M2同比增速分別為27.5%和28.5%。
　　而且，今年上半年，我國(guó)外匯占款僅增長(zhǎng)9481億元。興業(yè)證券預(yù)計(jì)，隨著進(jìn)出口形勢(shì)的改善，今年下半年外匯占款將有望增長(zhǎng)1.3至1.5萬(wàn)億元，從而代替有可能增長(zhǎng)放緩的國(guó)內(nèi)貸款，對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)形成支撐。
　　中金公司哈繼銘也預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)M2今年增長(zhǎng)25%，明年增長(zhǎng)20%至22%，全年新增貸款將達(dá)到10萬(wàn)億元。由于下半年大量票據(jù)貼現(xiàn)到期可置換為中長(zhǎng)期貸款，實(shí)際支持經(jīng)濟(jì)的新增貸款情況好于預(yù)期；且貸款的慣性較強(qiáng)，流動(dòng)性將依然保持寬松。
　　中信建投分析師黃付生認(rèn)為，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)控方向的轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)對(duì)信貸資金流向的監(jiān)管，加之宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況將會(huì)改善，必將會(huì)分流、引導(dǎo)一部分資金流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。未來(lái)銀行信貸必將會(huì)嚴(yán)格審貸，資金的投向也會(huì)更合理有效。未來(lái)，每個(gè)月3000億元-4000億元的信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐是充足的。另外，1至7月份，銀行的票據(jù)融資高達(dá)1.5萬(wàn)億元，這部分票據(jù)到期后，超過(guò)50%的票據(jù)在今年將會(huì)陸續(xù)轉(zhuǎn)成貸款，這部分規(guī)模也將近 8000億元。所以，基本可以斷定，今年余下來(lái)的時(shí)間，中國(guó)的貨幣政策將會(huì)是“緊而不縮”。
　　正如一些專家斷言，在企穩(wěn)回升的上行期，貨幣當(dāng)局對(duì)信貸稍作約束，并不意味著經(jīng)濟(jì)狀況將要出現(xiàn)問(wèn)題，而恰恰相反，意味著目前形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，只是不必再猛踩信貸油門(mén)了。
　　雖然8月份的信貸仍然保持頹勢(shì)，但如果剔除票據(jù)融資負(fù)增長(zhǎng)因素，一般貸款增長(zhǎng)與往年相比仍然不低。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，下半年中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)仍然可以保持在2.5萬(wàn)億至3萬(wàn)億的高水平。
　　央行的數(shù)據(jù)顯示，7月金融機(jī)構(gòu)票據(jù)融資減少1982億元。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，8月票據(jù)融資規(guī)模應(yīng)會(huì)延續(xù)7月態(tài)勢(shì)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2月新增票據(jù)融資4870億元，其中大部分于8月集中到期。有專家認(rèn)為，剔除票據(jù)融資的負(fù)增長(zhǎng)，近期信貸增長(zhǎng)放緩的速度并沒(méi)有顯得那么快。
　　中行分析師石磊表示，上半年短期貸款和票據(jù)融資新增總量高達(dá)3.49萬(wàn)億，僅票據(jù)融資新增總量就高達(dá)1.7萬(wàn)億，估計(jì)短期貸款和票據(jù)融資下半年到期量至少為 2萬(wàn)億，因此，即使下半年出現(xiàn)貸款額度控制，商業(yè)銀行出于利差收益的考慮，同樣有足夠的空間保證中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng)。2009年上半年新增中長(zhǎng)期貸款為 3.77萬(wàn)億，2009年下半年盡管整體新增信貸規(guī)模將出現(xiàn)下降，但預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)仍然可以保持在2.5萬(wàn)億至3萬(wàn)億的高水平上，這保證了下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
　　興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安也表示，在分析今年上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的投向時(shí)發(fā)現(xiàn)，有相當(dāng)部分的資金投向了與地方政府關(guān)系密切的企業(yè)。因此從固定資產(chǎn)投資延續(xù)性的角度來(lái)講，有理由相信今年下半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)維持在一個(gè)較高的水平，進(jìn)而造成下半年的人民幣貸款還會(huì)有較大規(guī)模的增長(zhǎng)。
　　興業(yè)銀行的月度展望也預(yù)計(jì)，8月7日，中央下達(dá)第四批投資資金，將刺激城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資止跌回升。中央新增投資的下達(dá)對(duì)當(dāng)月和次月的投資增速均有顯著拉動(dòng)，粗略的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)將帶動(dòng)當(dāng)月及次月投資加速3.5個(gè)百分點(diǎn)以上。預(yù)計(jì)8月城鎮(zhèn)固定投資增速由此將加速至32.8%至33.8%，中值 33.3%，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)今年項(xiàng)目帶動(dòng)貸款的規(guī)律，這將有力帶動(dòng)配套的銀行信貸增長(zhǎng)。
　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶也認(rèn)為，近期信貸回落不應(yīng)視做政策收緊的信號(hào)，在票據(jù)融資占比下降的同時(shí)，中長(zhǎng)期貸款占比上升，說(shuō)明保增長(zhǎng)的刺激政策仍將持續(xù)。7月的投資數(shù)據(jù)也說(shuō)明，增長(zhǎng)的接力棒已由政策驅(qū)動(dòng)的投資傳給了私人部門(mén)和內(nèi)部需求，這是非常積極的變化，可以平息關(guān)于過(guò)度投資、信貸過(guò)度投放和經(jīng)濟(jì)失衡繼續(xù)惡化的擔(dān)心。
　　在中央高層多次強(qiáng)調(diào)適度寬松貨幣政策方向不變的背景下，下半年商業(yè)銀行信貸工作的重點(diǎn)將從數(shù)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)換到結(jié)構(gòu)調(diào)整。不過(guò)，這并不會(huì)影響到各家商業(yè)銀行的放貸，更不會(huì)影響貨幣信貸總量的增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)和支持作用。
　　近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)更加明顯，但復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。專家和機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂為時(shí)尚早，對(duì)寬松政策的“退出預(yù)期”不必在意。
　　“我國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)還不牢固，很多中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況沒(méi)有得到根本改善，特別是制造業(yè)并沒(méi)有完全恢復(fù)，在這種情況下，宏觀政策方向性調(diào)整可能性很小，貨幣政策將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，市場(chǎng)流動(dòng)性仍將保持一定的規(guī)模。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示。
　　不過(guò)，在流動(dòng)性繼續(xù)保持充裕的前提下，各家銀行信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整不可避免。國(guó)泰君安的商業(yè)銀行7月份信貸結(jié)構(gòu)變化的分析報(bào)告認(rèn)為，7月份貸款總體增量回落源自商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，即中長(zhǎng)期貸款大量置換出前期的票據(jù)融資。雖然新增貸款環(huán)比有明顯下降，但增量回落主要源于企業(yè)短期貸款余額下降 103億元和票據(jù)融資大幅減少1982億元。
　　專家認(rèn)為，票據(jù)融資劇減、中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)快增表明，一些政府基建項(xiàng)目后續(xù)貸款和居民購(gòu)房按揭貸款等需求仍然較為旺盛，銀行開(kāi)始用中長(zhǎng)期貸款置換出票據(jù)融資。農(nóng)業(yè)銀行金融市場(chǎng)部李剛認(rèn)為，由于上半年信貸高增，以至于銀行貸款合理性和資產(chǎn)安全性已開(kāi)始越來(lái)越受到重視，而上半年票據(jù)融資增長(zhǎng)一度超過(guò)中長(zhǎng)期貸款，占新增貸款比例最高達(dá)約40%，隨著二季度以來(lái)各地投資項(xiàng)目落實(shí)，票據(jù)的大量到期，銀行在注重信貸質(zhì)量的前提下，大量票據(jù)融資被置換成中長(zhǎng)期貸款，這也是信貸自然回落和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原因之一。
　　建設(shè)銀行研究部總經(jīng)理郭世坤認(rèn)為，下半年商業(yè)銀行將會(huì)更加突出加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，更加嚴(yán)格執(zhí)行行業(yè)信貸政策，加大存量貸款的結(jié)構(gòu)調(diào)整力度；在增量貸款上會(huì)進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)客戶和項(xiàng)目及自身優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域集中，票據(jù)融資規(guī)模可能會(huì)大幅減少。
　　對(duì)于目前信貸結(jié)構(gòu)的不合理之處，郭世坤認(rèn)為，主要包括以下幾點(diǎn)，一是在保增長(zhǎng)、保就業(yè)大環(huán)境下，淘汰落后產(chǎn)能的進(jìn)度遠(yuǎn)慢于預(yù)期，加之受基礎(chǔ)設(shè)施投資高速增長(zhǎng)影響，鋼鐵、水泥等行業(yè)新增投資較多，產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)加?。欢钦谫Y平臺(tái)項(xiàng)目信貸60%以上完全是依賴財(cái)政償還；三是制造業(yè)境況雖有所改善，但未得到根本性扭轉(zhuǎn)；四是票據(jù)融資雖有貿(mào)易背景做支撐，但在實(shí)際運(yùn)行當(dāng)中，也可能存在一些不明確去向，比如存在在銀行體系內(nèi)“空轉(zhuǎn)”牟取利差，進(jìn)入股市、房市等的疑慮。
　　專家認(rèn)為，當(dāng)前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到“調(diào)結(jié)構(gòu)”上。當(dāng)前更重要的任務(wù)是如何調(diào)整信貸投向結(jié)構(gòu)，根據(jù)各行業(yè)復(fù)蘇的趨勢(shì)、進(jìn)程，更加優(yōu)化地配置資金，把寶貴的資金用到真正能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)上升的領(lǐng)域，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供保障。這樣才能從根本上為經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期均衡增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)也能更大程度地保證信貸資金的安全和收益。