2023年2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。

       從核準(zhǔn)制到全面注冊(cè)制，A股資本市場(chǎng)迎來(lái)重要里程碑。2月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開征求意見。本次公開征求意見的制度規(guī)則包括《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等證監(jiān)會(huì)規(guī)章及配套的規(guī)范性文件，涉及注冊(cè)制安排、保薦承銷、并購(gòu)重組等方面。滬深證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司（北交所）、中國(guó)結(jié)算、中證金融等同步就《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等業(yè)務(wù)規(guī)則向社會(huì)公開征求意見。

       據(jù)了解，注冊(cè)制是成熟資本市場(chǎng)普遍采取的一種新股發(fā)行制度，A股全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制也是順應(yīng)新證券法的要求，標(biāo)志著我國(guó)新股發(fā)行制度逐步走向成熟。相比核準(zhǔn)制，注冊(cè)制下的新股發(fā)行更加市場(chǎng)化，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。不過，證監(jiān)會(huì)也強(qiáng)調(diào)，實(shí)行注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰(shuí)想發(fā)就發(fā)。

前5個(gè)交易日漲跌幅不設(shè)限

       本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，以更加市場(chǎng)化便利化為導(dǎo)向，進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度。主要措施：

       一是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。

       二是優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度。

       三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

       需要說(shuō)明的是，這次改革從主板實(shí)際出發(fā)，對(duì)兩項(xiàng)制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮是，從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，主板存量股票及新股第6個(gè)交易日起波動(dòng)率相對(duì)較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價(jià)需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

       “這里提請(qǐng)廣大投資者注意，主板改革后，發(fā)行上市條件更加包容，發(fā)行定價(jià)和交易制度也有變化，希望大家充分了解這些制度變化和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，審慎作出投資決策?！弊C監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示。

       此外，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)同步實(shí)行注冊(cè)制，有關(guān)安排與交易所保持總體一致。其中，對(duì)股東人數(shù)未超過200人的股份公司申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，或者全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司定向發(fā)行股票后股東人數(shù)不超過200人的，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司審核通過后，證監(jiān)會(huì)豁免注冊(cè)（目前豁免核準(zhǔn)）。

       明確各板塊定位

       證監(jiān)會(huì)起草的《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（征求意見稿）》中明確了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板定位。

       ■ 主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

       ■ 科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求。優(yōu)先支持符合國(guó)家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場(chǎng)認(rèn)可度高，社會(huì)形象良好，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的企業(yè)。

       ■ 創(chuàng)業(yè)板則深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

       此外，《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（征求意見稿）》指出，發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司，首次公開發(fā)行股票并在主板上市的，最近三年實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更；首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的，最近二年實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。

三大交易所發(fā)文

       2月1日，三大交易所就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制制定修訂的多項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則向市場(chǎng)公開征求意見。

       1、上交所

       滬市主板取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。此外，滬市主板首次公開發(fā)行上市的股票上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，調(diào)整盤中臨時(shí)停牌機(jī)制為盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到或超過30%、60%的各停牌10分鐘。

       2、深交所

       全面實(shí)行注冊(cè)制下，深市主板定位將進(jìn)一步突出大盤藍(lán)籌市場(chǎng)特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。由此，相應(yīng)設(shè)計(jì)多元包容的上市條件，并與創(chuàng)業(yè)板拉開距離。

       3、北交所

       銜接上位規(guī)則規(guī)定，明確將“不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和北交所定位”作為不予受理情形；將相關(guān)主體因證券違法違規(guī)被證券交易所或國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所等采取一定期間不接受文件等措施的，作為不予受理或中止審核的情形；將保薦機(jī)構(gòu)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員因證券發(fā)行等業(yè)務(wù)涉嫌違法違規(guī)被立案調(diào)查或立案?jìng)刹榈?，不再作為不予受理或中止審核的情形?/p>

注冊(cè)制改革蹄疾步穩(wěn)

       自黨的十八屆三中全會(huì)提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革以來(lái)，近十年，從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，到北交所同步試點(diǎn)注冊(cè)制，注冊(cè)制改革蹄疾步穩(wěn)，資本市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。

       2013年11月

       黨的十八屆三中全會(huì)提出，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。

       2015年12月27日

       第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十八次會(huì)議決定：授權(quán)國(guó)務(wù)院對(duì)擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票的公開發(fā)行，調(diào)整適用《中華人民共和國(guó)證券法》關(guān)于股票公開發(fā)行核準(zhǔn)制度的有關(guān)規(guī)定，實(shí)行注冊(cè)制度，具體實(shí)施方案由國(guó)務(wù)院作出規(guī)定，報(bào)全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)備案。決定自2016年3月1日施行，期限為兩年。

       2018年11月5日

       國(guó)家主席習(xí)近平在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式演講中宣布將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，標(biāo)志注冊(cè)制改革進(jìn)入啟動(dòng)實(shí)施階段。

       2019年7月22日

       首批25家科創(chuàng)板公司在上交所開市，注冊(cè)制試點(diǎn)正式落地。截至2022年年底，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量突破500家，IPO融資規(guī)模近7600億元，再融資規(guī)模超1000億元，總市值近6萬(wàn)億元，7家公司總市值破千億元。

       2019年12月28日

       十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議表決通過了新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》，明確全面推行注冊(cè)制，強(qiáng)化證券市場(chǎng)監(jiān)管，注重保護(hù)投資者權(quán)益，這標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)在市場(chǎng)化、法治化道路上又邁出堅(jiān)實(shí)的一步，為注冊(cè)制改革進(jìn)一步破除障礙。

       2020年4月27日

       中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》等。

       2020年6月12日

       證監(jiān)會(huì)發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，包括《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)、深交所、中國(guó)結(jié)算、證券業(yè)協(xié)會(huì)等發(fā)布了相關(guān)配套規(guī)則。

       2020年8月24日

       創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正式落地實(shí)施。截至2022年8月23日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下新上市公司共355家，總市值超2.6萬(wàn)億元。

       2021年11月15日

       北交所揭牌開市，同步試點(diǎn)注冊(cè)制。截至2023年1月6日，北交所已有上市公司162家，總市值2134.71億元。

       總的來(lái)看，經(jīng)過4年的試點(diǎn)，市場(chǎng)各方對(duì)注冊(cè)制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認(rèn)同，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的功能作用明顯提升，法治建設(shè)取得重大突破，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)合規(guī)誠(chéng)信意識(shí)逐步增強(qiáng)，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和生態(tài)顯著優(yōu)化，具備了向全市場(chǎng)推廣的條件。

       中金公司認(rèn)為，全面注冊(cè)制有助于進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)的直接融資規(guī)模和效率，也有助于增強(qiáng)資本市場(chǎng)定價(jià)能力，使資本市場(chǎng)發(fā)揮好資源優(yōu)化配置的作用和優(yōu)勝劣汰的功能機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量，重塑資本市場(chǎng)生態(tài)。在注冊(cè)制下，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的功能得到更好發(fā)揮，將更好地服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。