有這樣一家公司，成立時(shí)間剛好5年，如今已經(jīng)謀求在資本市場(chǎng)上展露頭角，這家公司就是楊凌美暢新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美暢新材”）。據(jù)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會(huì)公告顯示，美暢新材將于7月15日接受首發(fā)審核。

美暢新材主營電鍍金剛石線的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，金剛石線主要用于光伏晶硅片的切割，因此，美暢新材的客戶多為光伏企業(yè)，如隆基股份、保利協(xié)鑫、晶科能源、阿特斯光伏、晶澳太陽能、陽光能源等。

據(jù)招股書披露，美暢新材在2016年至2018年的營收與凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙高速增長(zhǎng)，但云創(chuàng)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，最新披露的招股書顯示，美暢新材2019年的業(yè)績(jī)發(fā)生了“大俯沖”般的斷崖式下跌，營收和歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，同比下滑44.70%和60%。另外，河南四方達(dá)超硬材料股份有限公司曾在2016年準(zhǔn)備并購美暢新材100%的股權(quán)，但最終以失敗告終，在并購評(píng)估中，成立僅1年的美暢新材估值竟然高達(dá)19.5億元，因此，這次并購事件也讓美暢新材與四方達(dá)的關(guān)系蒙上了一層迷霧。

上市前夕業(yè)績(jī)“斷崖”

據(jù)招股書披露，2017年至2019年，美暢新材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為12.42億元、21.58億元、11.93億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為6.78億元、10.24億元、4.08億元。通過數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，其2019年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)雙雙暴跌，分別同比下降44.7%、60.2%。

為何公司還沒上市業(yè)績(jī)就慘遭“滑鐵盧”，我們注意到，這可能與過去幾年光伏行業(yè)的快速發(fā)展與政策紅利的退潮有關(guān)。美暢新材主營的金剛石線主要用于光伏晶硅片的切割，由于前幾年國家對(duì)光伏行業(yè)的大力扶持，光伏發(fā)電項(xiàng)目如雨后春筍般出現(xiàn)，作為光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，金剛石線制造行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大，各廠商擴(kuò)張的產(chǎn)能也在2018年逐步投產(chǎn)，金剛石線市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能暴增。

然而，國家實(shí)施“光伏 531新政”后，光伏發(fā)電新增建設(shè)規(guī)模受到嚴(yán)格控制，導(dǎo)致光伏新增裝機(jī)量快速下滑，金剛石線需求量相應(yīng)減少。因此，出現(xiàn)了一個(gè)尷尬的局面，一邊是各廠商擴(kuò)張的產(chǎn)能剛剛投產(chǎn)，另一邊是國家限制光伏發(fā)電新增建設(shè)規(guī)模，在此供大于求的局面之下，各金剛石線廠商的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入了白熱化階段。

各大金剛石線廠商競(jìng)爭(zhēng)的主旋律為價(jià)格戰(zhàn)，在此背景下，美暢新材自然也不可能置身事外。招股書披露，2017年至2019 年，美暢新材的金剛石線銷售均價(jià)分別為174.02 元/公里、123.64 元/公里和 64.94 元/公里，單價(jià)呈斷崖式下跌，由此造成美暢新材的主營業(yè)務(wù)毛利率快速下降，報(bào)告期內(nèi)，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為71.28%、64.46%、54.58%，2019年較2017年減少了16.7個(gè)百分點(diǎn)。

從當(dāng)前情況來看，暫時(shí)沒有出現(xiàn)放寬光伏行業(yè)限制的跡象，金剛石線行業(yè)供大于求的狀況預(yù)計(jì)還要存在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，因此，金剛石線在短期內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)回升也基本不可能，并且還很有可能出現(xiàn)繼續(xù)下跌的可能，美暢新材在如此困境之下業(yè)績(jī)將何去何從，云創(chuàng)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

并購疑云待解 或存未披露關(guān)聯(lián)關(guān)系

我們通過相關(guān)信息發(fā)現(xiàn)，河南四方達(dá)超硬材料股份有限公司曾在2016年9月30日準(zhǔn)備并購美暢新材100%的股權(quán)。據(jù)四方達(dá)的公告顯示，四方達(dá)同美暢新材控股股東吳英簽署了《股權(quán)合作備忘錄》，四方達(dá)擬受讓美暢新材100%的股權(quán)，吳英同意將其所持股份出讓給四方達(dá)，并協(xié)調(diào)溝通其余股東將所持股份出讓給四方達(dá)，不過此并購最終并沒有達(dá)成。

在此并購事件中，云創(chuàng)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)了諸多疑點(diǎn)。美暢新材成立于2015年，而此并購發(fā)生在2016年，當(dāng)時(shí)成立僅一年的美暢新材估值卻高達(dá)19.5億元，對(duì)于一家成立僅一年的公司來說這個(gè)作價(jià)怎么都有點(diǎn)“魔幻”，另外我們還發(fā)現(xiàn)，持有美暢新材16.97%股份的第二大股東張迎九同時(shí)也是四方達(dá)的股東并曾經(jīng)在四方達(dá)任職，如此說來，美暢新材與四方達(dá)或存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，那么四方達(dá)并購美暢新材的評(píng)估作價(jià)的真實(shí)性與并購動(dòng)機(jī)也就需要各位投資者引起警惕了。

不過我們?cè)诿罆承虏牡恼泄蓵邪l(fā)現(xiàn)，四方達(dá)僅被作為美暢新材的供應(yīng)商進(jìn)行了簡(jiǎn)單的披露，并沒有將其列入關(guān)聯(lián)方，在披露張迎九的信息時(shí)，也并沒有提及其持有四方達(dá)股份的情況。美暢新材是否在披露時(shí)故意隱瞞了關(guān)聯(lián)方？云創(chuàng)財(cái)經(jīng)曾就此問題致函美暢新材，截至發(fā)稿，尚未得到回復(fù)。