編者按：在5月20日于武漢召開的中國超硬材料協(xié)會五屆三次常務理事（擴大）會議中，武漢萬邦激光金剛石工具股份有限公司董事長葉宏煜的《金剛石工具企業(yè)生存與發(fā)展思考》演講報告中曾提到“中國金剛石工具企業(yè)如果想培育出世界品牌，“海外并購”不失為一種行而有效的方法”。今天我們接著這個話題，繼續(xù)往下聊一聊。
　　今天分享的主題是跨境并購。其實投資不管是國內(nèi)的還是國外的，是股票市場或是股權(quán)投資、 VC投資，其本質(zhì)是不變的——就是看三點，一是這個行業(yè)值不值得投資，二是有沒有儲備優(yōu)秀的團隊，三是有沒有找到解決需求的商業(yè)模式。不管什么投資，都要問自己這個行業(yè)好不好，這個企業(yè)好不好，有沒有投資所需要的放大效應。

　　1、PE投資非常難，主要靠三塊
　　大家經(jīng)常能聽到PE投資(Private Equity，私募股權(quán)投資)，PE投資實際上非常難做的。PE投資和二級市場投資的區(qū)別在哪里?二級市場投資隨時都可以糾錯，但PE投資投完以后五年不能動，所以要看準一個企業(yè)五年后的狀況。
　　其實做這樣的判斷是非常難的，即使是企業(yè)的高管也很難看得清楚企業(yè)五年后的情況。PE投資就是想做這個事情，就是想知道這個企業(yè)五年以后會怎么樣。
　　PE投資靠三塊：
　　1.發(fā)現(xiàn)價值。這個企業(yè)在人家不看好的情況下你已經(jīng)看好、看準了，像滴滴打車，A輪的時候能看準，其實是發(fā)現(xiàn)了這個平臺的價值;
　　2.投完之后的幫助。在投完以后，幫它提升或者說補足原來的短板，提升價值，或是通過并購來補充產(chǎn)品線等放大規(guī)模。
　　3.放大價值。除了上市以外，放大價值還有很多途徑，比如對接資本市場、財務杠桿、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)杠桿、研究廣告投入杠桿等，用不同的杠桿把這個企業(yè)的價值放大。

　　2、從五個方面判斷是否值得投資
　　我們通常是從五個方面來判斷這個行業(yè)或者企業(yè)值得不值得去投資。
　　1.這個管理團隊值不值得你投資。大家都說投資就是投人，要不斷總結(jié)成功的企業(yè)家和團隊有哪些共同的特質(zhì)。
　　2.這個行業(yè)值得不值得你投資。行業(yè)每天都在變，要判斷一個行業(yè)好不好，首先要分析這個行業(yè)的結(jié)構(gòu)。
　　3.這個行業(yè)未來成長性怎么樣。因為投資總是要投會成長的企業(yè)，不成長的都是失敗的。京東到今年1500億的銷售收入，雖然還是虧損的，但是它一直在成長，成長能解決企業(yè)價值的很大方面。
　　4.這個企業(yè)的商業(yè)模式跟競爭對手有什么區(qū)別，是同質(zhì)化的商業(yè)模式，還是個性化的商業(yè)模式。
　　5.這個企業(yè)如果跟資本市場對接，會不會有什么明顯的障礙。有很多企業(yè)做得非常大，卻始終進不了資本市場，實現(xiàn)不了放大的效應，所以這樣的企業(yè)就不是最佳的投資對象。

　　3、什么樣的團隊值得投資?
　　一個團隊好不好，如何判斷?
　　看一個企業(yè)的董事長每天做什么，就能看到這個企業(yè)能做得多大。若董事長管得很細，這個企業(yè)絕對做不大。馬云從1999年開始創(chuàng)業(yè)的時候，別的什么都沒做，就每天都在想商業(yè)模式的更新，想每一塊經(jīng)營領域的改良和改善。
　　我認為，如果一個企業(yè)有過顛覆性的創(chuàng)新，而且這個顛覆性的創(chuàng)新是幫助過這個企業(yè)取得跳躍式發(fā)展的，我們可以安靜等待這個企業(yè)未來會有再次顛覆性創(chuàng)新的機會。
　　其次，要看管理平臺是不是開放，封閉的管理平臺也照樣催生不了大企業(yè)。以前一個好的商業(yè)模式能保持五六年，現(xiàn)在若是不改良只能保持一兩年。
　　再就是看董事長是否有開放的心態(tài)。我曾經(jīng)投過一個企業(yè)，這個企業(yè)老板很年輕，他已經(jīng)把產(chǎn)品做到了該領域的中國的老大。有一家德國同行對他們有并購的意向，他花了很多時間接待。我問他你的企業(yè)要上市了不可能賣的，為什么還費這么大工夫接待?他說，沒接待怎么能下結(jié)論賣還是不賣?我接待同行，起碼對我有幫助。若是談完以后覺得可以，再談合作。他始終保持著一個非常開放的心態(tài)來對待。
　　后來這個德國的同行做了一個多禮拜的盡職調(diào)查，給他寫了一個長達六、七頁紙的管理建議書，把這家企業(yè)的每一個缺點都挖到了深處。最后雖然并購沒有成功，這兩家企業(yè)之間的合作已經(jīng)開始了。這個企業(yè)上市那天，這位董事長對我說，那次接待德國企業(yè)對他競爭力的提升有非常大的好處。
　　還有，培養(yǎng)人非常重要，董事長一定是花很多的時間去管理培養(yǎng)副總等。董事長對副總們越了解，一定對他們的潛能發(fā)揮得越深。放權(quán)是培養(yǎng)人的關(guān)鍵。我投過一個企業(yè)，馬上要上市了，他的董事長曾經(jīng)是一個世界500強企業(yè)的中國區(qū)總裁，帶了一幫剛畢業(yè)的大學生出來創(chuàng)業(yè)。這些學生原來一點經(jīng)驗都沒有，而他還是敢放權(quán)給他們，做對了表揚，做錯了糾正。15年過去了，現(xiàn)在這家企業(yè)有六七十億的銷售收入了，這些副總們也個個都具備了一流企業(yè)家的特質(zhì)。

　　4、什么樣的行業(yè)值得投資?
　　我再講一下什么樣的行業(yè)是屬于好行業(yè)。
　　大家都思考過這個問題，最淺層次的行業(yè)分析就是行業(yè)供需分析，比如說產(chǎn)能過剩。中層次的行業(yè)分析是行業(yè)要素分析，深層次的行業(yè)分析是行業(yè)結(jié)構(gòu)分析。
　　我認為有些行業(yè)是永遠做不出大企業(yè)來的，我把這種行業(yè)叫做零散型的行業(yè)。比如休閑食品是做不大的，因為不同地域?qū)π蓍e食品的喜好不一樣。要判斷這個行業(yè)的差異化程度，最高價值和最低價值相差多少倍，相差越大的，競爭要素就是性能，是要靠品牌競爭的。比如快遞，順豐的價格是其他快遞的3-5倍，這個也能催生大企業(yè)，這個時候是靠服務和速度制勝。但是焦炭，價格幾乎沒有差異，這種產(chǎn)品只能靠成本和規(guī)模制勝。
　　分析一個行業(yè)，一定要把這個行業(yè)里最重要的競爭要素概括整理出來。若在一個行業(yè)里，老五在各個競爭要素上都比老大好，但是規(guī)模只有老大的四分之一，我肯定投老五，因為它具有趕超的潛力。
　　究竟什么樣的行業(yè)是好行業(yè)?主要還是看兩方面，一是行業(yè)結(jié)構(gòu)，第二是行業(yè)競爭要素。行業(yè)的競爭格局是由什么來決定的?有一種說法是由行業(yè)前五名企業(yè)之間互相的關(guān)系決定的。前五名企業(yè)互相之間的關(guān)系，決定了這個行業(yè)會不會打價格戰(zhàn)。

　　5、什么樣的企業(yè)值得投資?
　　投資肯定是投成長，這個企業(yè)未來不成長你投是沒有用的。但是怎樣判斷這個企業(yè)是否會成長?要分析這個企業(yè)過去成長快的原因是什么，驅(qū)動力是什么，是行業(yè)帶來的，還是企業(yè)帶來的。如果是行業(yè)帶來的，早晚有一天會飽和，如果是企業(yè)帶來的，相對來說安全一點。
　　市場份額提高所帶來的成長是最有質(zhì)量的成長。在充分競爭的行業(yè)里，“市場份額”這個詞是非常有用的。市場份額是從競爭對手那里搶過來的蛋糕，真的是要靠實力的。我投過一個汽車零部件的項目，六、七年的時間市場份額翻了兩倍，比行業(yè)增長速度快很多。這說明這個企業(yè)是有前景的，產(chǎn)品是好的。產(chǎn)品性能的提高、生產(chǎn)成本的下降、新產(chǎn)品開發(fā)速度的保證等是企業(yè)發(fā)展的內(nèi)因。所以我喜歡看自我改善能力強的企業(yè)，自我改善能力決定企業(yè)成長速度和成長邊界。
　　另外找一些風口，這個行業(yè)上下游會發(fā)展得很快，比如說物流行業(yè)。這就是高彈性行業(yè)，即行業(yè)本身增長速度快于下游行業(yè)增長速度。
　　有一種行業(yè)，是靠平臺積累的行業(yè)。要判斷這樣的企業(yè)能不能做大，要判斷這個平臺流量累積的速度夠不夠快。人力資源也是一個平臺，比如你要看第五個副總招進來能不能對前面幾個副總有幫助，其實也是一個平臺累積效應。以平臺而增長，就看這個平臺是不是有裂變的可能。
　　企業(yè)做大了有瓶頸怎么辦?做投資的人也要去找這些企業(yè)具備哪些特征，要不斷思考這個企業(yè)的天花板在什么地方。比如現(xiàn)金流的陷阱，組織退化的陷阱，核心管理能力的陷阱，要能看到哪些東西在倒退，哪些東西在前進。
　　總結(jié)一下，如何判斷一個企業(yè)的成長性?正的方面，要看它的成長動因是什么。負的方面，要總結(jié)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的天花板，也就是它成長的陷阱和瓶頸在哪里。

　　6、獨特的商業(yè)模式與IPO可行性也很重要
　　未來的競爭一定是在商業(yè)模式上的競爭。所謂商業(yè)模式就是運行模式，說白了就是盈利模式。同一個行業(yè)不同的企業(yè)都有它的獨特商業(yè)模式，全世界找不出完全一樣的兩個企業(yè)出來。
　　什么樣的商業(yè)模式是好的商業(yè)模式?你尋找了一個獨特的商業(yè)模式出來，你就能夠創(chuàng)造一個行業(yè)。如果你這個行業(yè)模式是獨特的，你能避免激烈的競爭，就能給你的發(fā)展帶來一個相對寬松的環(huán)境。
　　另外，要做IPO可行性分析。這個企業(yè)如果做得很大，上不了市，缺少了最后對接資本市場的一套工具，這樣也是可惜的。假如你在投資分析體系去思考這個企業(yè)IPO的可行性，上市的可行性，在未來就更完美。
　　所以不管做國內(nèi)的項目，還是做國外的項目，都要思考這五個方面：團隊怎么樣，行業(yè)怎么樣，企業(yè)成長怎么樣，商業(yè)模式怎么樣，對接資本市場的可行性怎么樣。