定增將大規(guī)模擴產(chǎn)寶石級鉆石,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升將改善盈利水平,維持增持評級。
事件:
9月16日萬公司公告,擬募集近48億元(約占當前市值81%),用于擴產(chǎn)700克拉/年寶石級鉆石產(chǎn)能。
點評:維持增持評級。上半年增發(fā)完畢稀釋EPS,維持2015-2017年EPS預測0.23/0.37/0.48元,公司通過定增擴產(chǎn)將持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利水平,考慮到行業(yè)整體估值下移,下調(diào)目標價至12.60元,對應(yīng)2016PE34倍,空間48%,維持增持評級。
定增擴產(chǎn)大單晶,引入管理層激勵。本次擬募資金高達48億元,約占當前市值81%,用于投產(chǎn)700萬克拉/年寶石級鉆石,彰顯公司極其看好該產(chǎn)品下游市場,同時已經(jīng)儲備了低成本批量化生產(chǎn)的能力。本次定增對象鄭州冬青(占比6%)為管理層控股,有望實現(xiàn)管理層利益綁定。
寶石級鉆石空間廣闊,擴產(chǎn)后盈利將大幅提升。1)全球每年鉆石產(chǎn)量約為1.3億克拉,其中我們預測公司產(chǎn)品可以替代的小克拉市場約占20%,市場空間2600萬克拉,空間廣闊。2)公司預計擴產(chǎn)700萬克拉/年產(chǎn)能帶來每年收入/凈利潤分別為17/8億元左右,均價為250元/克拉。我們認為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)人造金剛石價格為0.2-0.5元/克拉,寶石級鉆石投產(chǎn)后從將有效提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu),帶來公司業(yè)績持續(xù)提升。
催化劑:大訂單獲取;定增順利。
風險提示:下游市場開拓遇阻的風險;傳統(tǒng)超硬材料業(yè)績下滑的風險。