兵工集團(tuán)“無禁區(qū)改革” 中南鉆石或?qū)⑹芤?/h2> 關(guān)鍵詞 兵工集團(tuán) , 中南鉆石 , 超硬材料|2014-09-28 09:58:06|來源 證券導(dǎo)報(bào)

摘要 兵器工業(yè)集團(tuán)的發(fā)展缺乏資金，雖然最近幾年頻繁發(fā)債是一種融資途徑，但目前資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到60%，如何利用上市公司的融資平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)作用，推動(dòng)集團(tuán)公司結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源整合是集團(tuán)思考...

　　兵器工業(yè)集團(tuán)的發(fā)展缺乏資金，雖然最近幾年頻繁發(fā)債是一種融資途徑，但目前資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到 60%，如何利用上市公司的融資平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)作用，推動(dòng)集團(tuán)公司結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源整合是集團(tuán)思考的問題。所以未來集團(tuán)可能會(huì)探索軍工資產(chǎn)上市的途徑。特別是現(xiàn)在子集團(tuán)層面的專業(yè)化重組動(dòng)作基本結(jié)束，未來很可能把子集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)特別是盈利能力較好的軍品資產(chǎn)注入到相應(yīng)上市公司。

　　中國兵器工業(yè)集團(tuán)公司不久前披露，兵工集團(tuán)已制定印發(fā)了《集團(tuán)公司全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組2014-2015年工作要點(diǎn)》，軍品科研管理體制改革、總部精簡審批事項(xiàng)改革、混合所有制和骨干人員持股激勵(lì)試點(diǎn)、三項(xiàng)制度改革、“三供一業(yè)”分離移交、軍工事業(yè)單位改革等工作將有序推進(jìn)。

　　董事長尹家緒要求大力推進(jìn)法律和政策框架下的“無禁區(qū)改革”，不要等、不要望、不要拖，更不要怕。找準(zhǔn)改革的突破口和著力點(diǎn)，積極開展混合所有制、員工持股、選聘職業(yè)經(jīng)理人等領(lǐng)域的試點(diǎn)。集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)同時(shí)提出，各項(xiàng)改革工作都要制定時(shí)間表，確保“一張藍(lán)圖繪到底”。市場預(yù)期，兵器工業(yè)集團(tuán)的資本盛宴即將開席。

　　兵器集團(tuán)力推“無禁區(qū)改革”

　　中國兵器工業(yè)集團(tuán)公司成立于1999年7月，是在原中國兵器工業(yè)總公司所屬部分企事業(yè)單位基礎(chǔ)上組建的特大型國有重要骨干企業(yè)，代表著中國兵器工業(yè)的發(fā)展方向和水平。目前軍、民品比重大約為3:7。兵器集團(tuán)初步實(shí)現(xiàn)了由傳統(tǒng)兵器向高科技兵器的跨越，經(jīng)營規(guī)模躍上千億元平臺(tái)，改革重組取得重大突破。2013 年名列世界500 強(qiáng)企業(yè)第161 位；在中國制造業(yè)企業(yè)500 強(qiáng)中居第8 位。2013 年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3816.40 億元，較2012 年增長5.65%，實(shí)現(xiàn)利潤100.5億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值73.2 億元。2014 年1-3 月公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入882.13 億元。

　　無禁區(qū)改革指的是在遵循法律、政策和程序正義的前提下，對(duì)法律規(guī)章、國家和地方政策沒有作禁止規(guī)定的事項(xiàng)，凡是有利于“三個(gè)進(jìn)一步解放”、有利于促進(jìn)企業(yè)發(fā)展、有利于增加職工收入的事項(xiàng)，兵器集團(tuán)各單位、各部門都要大膽改革。

　　通過分析尹家緒的講話，我們總結(jié)了其無禁區(qū)改革思路的主要內(nèi)容，其中與資本市場相關(guān)的主要包括如下內(nèi)容：

　　第一，推進(jìn)混合所有制和骨干人員持股，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。注重在機(jī)制上大膽轉(zhuǎn)換，解放思想，轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，以價(jià)值創(chuàng)造為根本。包括廣開門路，引進(jìn)合作。

　　第二，選聘職業(yè)經(jīng)理人，推動(dòng)機(jī)制創(chuàng)新。

　　第三，旗下軍工事業(yè)單位要進(jìn)行改革。第四，經(jīng)營過程要有收益，實(shí)現(xiàn)增值。通過創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)謀出路，將企業(yè)做大做強(qiáng)做長，成為質(zhì)量效益型企業(yè)。

　　第五，當(dāng)前及今后一段時(shí)期，軍品定價(jià)方式發(fā)生根本性變化，價(jià)格已成為是否訂貨的重要因素，好用、適用、耐用、廉用、樂用已成為對(duì)裝備的必備要求，競爭將常態(tài)化。要改變工作理念，牢固樹立軍品即是商品、軍隊(duì)即是“上帝”的理念。

　　第六，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在做好、做強(qiáng)、做優(yōu)軍品的前提下，謀劃好民品的發(fā)展。

　　無禁區(qū)改革思路將給旗下的上市公司帶來如下幾個(gè)改變：

　　第一，強(qiáng)調(diào)效益，壓縮成本和費(fèi)用，在同樣的收入水平下，上市公司凈利潤水平有望得到改善；第二，個(gè)人持股以及選聘職業(yè)經(jīng)理人，有利于提升管理水平、增強(qiáng)工作主動(dòng)性，從而有利于公司盈利水平的提升；第三，軍品價(jià)格商品化，以軍隊(duì)客戶為上帝，可能會(huì)帶來軍品價(jià)格的下降，但其對(duì)相關(guān)公司凈利潤的影響有望通過降本增效來彌補(bǔ)；第四，混合所有制改革，將帶來體制外的改革力量，促進(jìn)子集團(tuán)和上市公司管理更加規(guī)范、運(yùn)作更加透明。相應(yīng)子集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能會(huì)注入上市公司，資產(chǎn)整合有望加速。

　　集團(tuán)的專業(yè)化重組存不確定性

　　目前兵器集團(tuán)上市公司總數(shù)達(dá)到12 家（11A+1H ），在軍工集團(tuán)里僅次于中國航空工業(yè)集團(tuán)。但是上市公司的資產(chǎn)規(guī)模較小，按照2014 年3 月31 日的數(shù)據(jù)計(jì)算，11 家A股上市公司總資產(chǎn)為661 億元，凈資產(chǎn)為260 億元，分別占集團(tuán)總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的22%和21.5% 。

　　集團(tuán)仍有大量的資產(chǎn)沒有上市。

　　在上市公司里，除北方導(dǎo)航和光電股份外，其余公司基本不從事軍品業(yè)務(wù)（北方創(chuàng)業(yè)）提供少量坦克結(jié)構(gòu)件，北化股份有少量軍品業(yè)務(wù)）。盡管國家鼓勵(lì)軍工企業(yè)改制，支持軍工資產(chǎn)上市，兵器工業(yè)集團(tuán)的光電防務(wù)資產(chǎn)、火箭彈資產(chǎn)，甚至包括坦克、火藥和槍炮彈等核心軍品資產(chǎn)都可能上市融資，借助資本市場發(fā)展。

　　集團(tuán)的發(fā)展也缺乏資金，雖然最近幾年頻繁發(fā)債是一種融資途徑，但目前資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 60%，如何利用上市公司的融資平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)作用，推動(dòng)集團(tuán)公司結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源整合是集團(tuán)思考的問題。所以未來集團(tuán)可能會(huì)探索更多軍工資產(chǎn)上市的途徑。特別是現(xiàn)在子集團(tuán)層面的專業(yè)化重組動(dòng)作基本結(jié)束，未來很可能把子集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)特別是盈利能力較好的軍品資產(chǎn)注入到相應(yīng)上市公司。

　　兵器集團(tuán)早在2009年就提出用3 年多時(shí)間，把旗下110多家成員單位重組為30多個(gè)專業(yè)化的子集團(tuán)，其中10 多個(gè)專業(yè)化子集團(tuán)要打造成為在國家層面有重要地位、在市場中有重要話語權(quán)和影響力的行業(yè)領(lǐng)先者，最終把兵器集團(tuán)打造成為世界一流的防務(wù)集團(tuán)和中國重要的裝備制造業(yè)與精細(xì)化工、特種化工產(chǎn)業(yè)基地。

　　兵器集團(tuán)擁有諸如光電防務(wù)、礦藏資源、特種化工、重型裝備等大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來整合中蘊(yùn)含巨大機(jī)遇，很有可能是繼中航工業(yè)之后又一個(gè)將進(jìn)行較大范圍重組的軍工集團(tuán)。在中國進(jìn)行軍事信息化變革的大背景下，集團(tuán)軍品生

　　產(chǎn)處于新一輪發(fā)展時(shí)期。軍品技術(shù)含量較高，盈利能力較強(qiáng)，注入上市公司后將顯著改善公司的盈利狀況。

　　自國家出臺(tái)政策支持軍工集團(tuán)股份制改造之后，軍品資產(chǎn)上市已沒有制度障礙。在專業(yè)化子集團(tuán)整合完畢之后，兵器集團(tuán)必將利用資本市場，通過IPO 或利用現(xiàn)有上市公司平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)注入，形成一批有競爭力的專業(yè)化上市公司群。但集團(tuán)的專業(yè)化重組會(huì)有秩序、有步驟地緩慢進(jìn)行，且存在一定的不確定性。

　　三條投資主線：信息化、民品、專業(yè)化重組

　　當(dāng)前世界兵器工業(yè)正在朝信息化方向發(fā)展，而兵器工業(yè)集團(tuán)的軍品也正在加大高科技信息產(chǎn)品的研制；民品方面形成了三大核心體系，有些民品發(fā)展勢(shì)頭良好；集團(tuán)專業(yè)化重組階段已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計(jì)今后將會(huì)有一定規(guī)模的資產(chǎn)會(huì)注入到相關(guān)上市公司。按照以上三點(diǎn)，我們認(rèn)為兵器集團(tuán)上市公司的投資機(jī)會(huì)有以下三個(gè)方面。

　　第一，軍品信息化帶來機(jī)遇，從事信息化軍品生產(chǎn)的公司將獲得穩(wěn)定增長。該類型公司主要是光電股份。

　　光電股份在西光集團(tuán)注入防務(wù)資產(chǎn)后，成為信息化軍品的制造商。其產(chǎn)品主要包括精確制導(dǎo)武器系統(tǒng)、精確制導(dǎo)導(dǎo)引頭系列、航空顯控信息裝備產(chǎn)品系列和地面顯控信息裝備產(chǎn)品系列四大系列，這些產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)定，在加大國防建設(shè)的當(dāng)前，具有很好的發(fā)展情景。

　　第二，有良好發(fā)展勢(shì)頭的民品公司。集團(tuán)有些民品發(fā)展勢(shì)頭較好，市場占有率高，市場空間較大。這類公司將受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的增長和兵器集團(tuán)的龐大資源整合能力，該類型公司主要包括生產(chǎn)汽車零部件的凌云股份、生產(chǎn)火車軸和貨車的晉西車軸（車軸市場占有率50% 以上）以及從事金剛石制造的江南紅箭。

　　第三，受益于集團(tuán)正在進(jìn)行的專業(yè)化重組，很可能有資產(chǎn)注入的公司。兵器集團(tuán)推出“無禁區(qū)改革”之后，旗下多家上市公司均有存在資產(chǎn)注入的可能。目前資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)的公司包括光電股份、晉西車軸、長春一東、北化股份、北方創(chuàng)業(yè)等。

　　集團(tuán)公司旗下目前擁有12 家上市公司，包括11 家A 股上市公司及 1 家香港上市公司安捷利。目前這些公司的市盈率較高。但我們認(rèn)為這些上市公司大多具有軍品信息化、確定性增長、資產(chǎn)注入預(yù)期。我們看好這些公司的未來發(fā)展，市場估值較高是合理的。集團(tuán)上市公司里有較大投資價(jià)值的公司包括晉西車軸、光電股份和凌云股份等。

 

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