核心提示：綜合來(lái)看，下周?chē)?guó)外倫銅獨(dú)舞，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、QE及債務(wù)上限都將會(huì)成為市場(chǎng)炒作的對(duì)象；在缺少中國(guó)交易者參與的情況下，價(jià)格將出現(xiàn)震蕩行情走勢(shì)。料下周倫銅支撐位7150美元，壓力位7350美元；相對(duì)于的滬期銅運(yùn)行區(qū)間5.15-5.3萬(wàn)；現(xiàn)貨銅5.17-5.30萬(wàn)；廢銅4.7-4.9萬(wàn)。

一、電解銅市場(chǎng)

        本周銅價(jià)一改中秋節(jié)前窄幅波動(dòng)行情，交易日內(nèi)震蕩幅度明顯變大。一方面因節(jié)假日期間外銅仍有走勢(shì)，另一方面，國(guó)慶節(jié)假日又將來(lái)臨市場(chǎng)充滿不確定因素較多。富寶銅研究小組檢測(cè)的具體數(shù)據(jù)如下：

        從表1中可以看出本周銅價(jià)呈現(xiàn)兩頭高中間低行情，且升貼水有了很大的轉(zhuǎn)變，這也是市場(chǎng)貿(mào)易商的一個(gè)意愿的表現(xiàn)。中秋節(jié)期間外盤(pán)銅價(jià)大幅上漲，但銅價(jià)節(jié)后重開(kāi)卻令市場(chǎng)失望，現(xiàn)貨銅漲幅緊530元/噸。但因貿(mào)易商持貨成本高企及進(jìn)口虧損擴(kuò)大（見(jiàn)下圖），供方惜售意愿明顯，好銅升水幅度較高。而下半年周銅價(jià)走低，上海市場(chǎng)貿(mào)易商競(jìng)相拋貨，好銅升貼水竟跌落至平水左右，部分甚至貼水。不難看出貿(mào)易商拋貨的目的，其一，國(guó)慶節(jié)即將到來(lái)，可下游采購(gòu)不旺，持貨商有意降價(jià)促銷。其二，中秋節(jié)前銅價(jià)走低，部分貿(mào)易商虧損出貨，但價(jià)高難補(bǔ)貨，拋壓或拖累銅價(jià)進(jìn)一步下跌。意外的是，銅市期貨和現(xiàn)貨行情分化，期貨市場(chǎng)國(guó)慶節(jié)前買(mǎi)跌人氣消退，銅價(jià)再被推高。但現(xiàn)貨成交卻因月底資金緊張則一路下跌，下游補(bǔ)庫(kù)買(mǎi)盤(pán)緊維持了兩天，接下來(lái)幾天都成交低迷。

        另天津市場(chǎng)因供應(yīng)到位，貿(mào)易商報(bào)價(jià)相對(duì)上海貿(mào)易商理性。天津進(jìn)入9月份后銅供應(yīng)就明顯增加，多見(jiàn)云銅為主。且該部分銅價(jià)皆在52000以下流入天津的，因此持貨成本相對(duì)較低，因此目前價(jià)格仍有利可圖。但同樣苦于下游資金鏈斷裂，成交量也未能放大。富寶銅研究小組認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)主要銅消費(fèi)領(lǐng)域電纜行業(yè)目前雖仍需求疲軟，但進(jìn)入第四季度許多計(jì)劃項(xiàng)目都需完工，料國(guó)慶過(guò)后中國(guó)銅消費(fèi)有望重新開(kāi)啟。

二、再生銅市場(chǎng)

1、電解銅與光亮線

        本周廢銅價(jià)格寬幅震蕩，整體看仍有小幅上漲，市場(chǎng)成交相對(duì)不錯(cuò)。佛山光亮線本周均價(jià)48500，比中秋節(jié)前價(jià)格略有提升。從圖中來(lái)看，廢銅價(jià)格更接近于前期高點(diǎn)，因此上行壓力較大。雖然臨近階段性高點(diǎn)，但是從精廢差價(jià)來(lái)看，目前廢料市場(chǎng)相對(duì)緊缺，加價(jià)要貨者更多，因此維持了精廢價(jià)格的縮窄。

        本周廢銅價(jià)格略有震蕩，但仍維持反彈態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)表現(xiàn)也相對(duì)積極。從宏觀消息來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)不退出QE形成利好，外加中國(guó)PMI數(shù)據(jù)仍較為樂(lè)觀，可以說(shuō)是利好消息居多。但我們更應(yīng)該注意到的是，如此利好之下，銅價(jià)反應(yīng)可以說(shuō)令人失望。而國(guó)慶長(zhǎng)假將至，國(guó)內(nèi)即將休市，美國(guó)數(shù)據(jù)尤其是非農(nóng)就業(yè)將成為主旋律。

        廢銅現(xiàn)貨市場(chǎng)，本周成交相對(duì)尚可，由于貨源較為緊張，精廢的價(jià)差有所收窄。部分商家為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，出貨意愿也不錯(cuò)，總體的成交表現(xiàn)的較為樂(lè)觀。我們認(rèn)為，這種好的局面很難長(zhǎng)期維持，銅價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。下周?chē)?guó)內(nèi)數(shù)據(jù)或利好銅價(jià)，我們建議廢銅客戶趁機(jī)減少庫(kù)存，維持低庫(kù)存渡過(guò)假期。

2、9月訂單增長(zhǎng)無(wú)法掩蓋線纜企業(yè)“內(nèi)虛”

         根據(jù)本周對(duì)浙江地區(qū)線纜企業(yè)跟蹤調(diào)研，樣本共43家企業(yè)。其中（年產(chǎn)10000噸以上）大型企業(yè)為5家平均年產(chǎn)量為26400噸；（年產(chǎn)1000-10000噸）中型企業(yè)13家平均年產(chǎn)量3341.5噸；（年產(chǎn)1000噸以下）小型企業(yè)共25家平均年產(chǎn)359.44噸。

        開(kāi)工率方面：九月總平均開(kāi)工率為64.32%，相比上月（8月份）59.01%，顯著上升5.31個(gè)百分點(diǎn)。商家反映進(jìn)入九月黃金時(shí)期，上升趨勢(shì)呈現(xiàn)，但是只是"金玉其外敗絮其中"，表面工廠開(kāi)工回暖，而實(shí)質(zhì)上下游市場(chǎng)仍處于"內(nèi)虛"狀態(tài)，因?yàn)樨浛钔涎雍托枨蠓矫嫒晕锤挠^。

三、下游市場(chǎng)分析

        本周浙江寧波金龍Hpb58-3A黃銅棒出廠價(jià)重心小幅上移，中秋節(jié)后因美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松力度不變，銅價(jià)受振走高，提振廠家調(diào)高售價(jià)。隨著銅價(jià)沖高回落，銅棒價(jià)格相應(yīng)調(diào)低，基本與期銅波動(dòng)一致呈U字型走勢(shì)，目前Hpb58-3A價(jià)格重返36700元/噸。

        據(jù)了解銅材企業(yè)9月份整體成交持平，雖當(dāng)處旺季時(shí)節(jié)，但銅材企業(yè)經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期，需求略微好轉(zhuǎn)；環(huán)比開(kāi)工率微升，提高2.7個(gè)百分點(diǎn)。但是部分企業(yè)訂單雖增長(zhǎng)，但整體盈利一般，利潤(rùn)縮水現(xiàn)象較為普遍。廣東一銅棒生產(chǎn)商表示，普通工藝銅棒市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，商家報(bào)價(jià)比較亂，而高工藝產(chǎn)品盈利相對(duì)可觀。而歸結(jié)旺季不旺的原因有以下幾點(diǎn)：1、貨款周期延長(zhǎng)，資金短缺，2、市場(chǎng)行情不穩(wěn)定因素。3、需求回暖信號(hào)不明確，補(bǔ)庫(kù)存操作放緩。

        經(jīng)富寶銅研究小組對(duì)下游線纜企業(yè)調(diào)研情況來(lái)看，線纜生產(chǎn)較集中的江浙地區(qū)9月平均開(kāi)工率為64.32%，較8月59.01%上升超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)，其中大企業(yè)平均開(kāi)工再次回升至八成上方。步入了九月黃金期，呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)雖是意料之中，但值得注意的是，表面雖開(kāi)工升溫，實(shí)質(zhì)下游仍處“內(nèi)虛”狀態(tài)，貨款及市場(chǎng)需求本質(zhì)上仍為脫離疲態(tài)。后期線纜企業(yè)運(yùn)營(yíng)仍存在產(chǎn)能過(guò)剩、惡性競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題制約，產(chǎn)業(yè)規(guī)整仍需要較長(zhǎng)時(shí)間。

四、期貨行情分析及預(yù)測(cè)

        本周銅價(jià)探“底”回升，并獲得均線支撐，走勢(shì)上仍相對(duì)偏強(qiáng)，但上行壓力也較大，如下圖所示：


        宏觀面上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，暗示復(fù)蘇動(dòng)力沒(méi)有達(dá)到“強(qiáng)勁”的水平；10月份即將迎來(lái)債務(wù)上限壓力，而此時(shí)政界“堅(jiān)決”不妥協(xié)政策令市場(chǎng)擔(dān)憂情緒上升，但這絲毫不影響最終結(jié)果--和平解決債務(wù)問(wèn)題的達(dá)成，和上次將類似。當(dāng)前繼續(xù)維持對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀判斷。從債務(wù)上看，希臘、西班牙存在繼續(xù)需要援助的可能，意大利政局風(fēng)險(xiǎn)將拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，此都對(duì)歐元區(qū)復(fù)蘇存在較大的威脅；歐央行一再暗示存在足夠的工具來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形式，且貨幣政策也有繼續(xù)量化寬松的空間，這些“安慰”市場(chǎng)的動(dòng)作確實(shí)起到正面作用，但實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變還需要確切好轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體偏好，重獲市場(chǎng)信心，且隨著改革開(kāi)放步伐的加快，中國(guó)需求將繼續(xù)奪得世界目光，我們?nèi)跃S持對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)的判斷，下周進(jìn)入中國(guó)國(guó)慶節(jié)假期，國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)事件相對(duì)較少，市場(chǎng)變化或趨于穩(wěn)定。

        最新消息顯示，2014年中國(guó)精煉銅終端用戶或需支付日本銅進(jìn)口升水每噸123美元，較2013年的85美元上漲45%；歐洲最大銅冶煉商Aurubis也表示，將2014年面向歐洲市場(chǎng)的陰極銅合約升水定為每噸105美元，較2013年高19美元。外貿(mào)合約升水為消費(fèi)商需要付給比LME銅高出的價(jià)格。從供需上看，升水上漲直觀反映商家看好2014年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，看好銅需求；從企業(yè)層面上看，歐洲、日本冶煉廠多為銅輸出企業(yè)，若TC/RC上漲及升水提高將會(huì)帶來(lái)更多的利潤(rùn)，而作為最大銅進(jìn)口國(guó)--中國(guó)的企業(yè)，將處在不利的地位；從成本上看，船員、運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用都在上漲，升水增加也在不同程度上反映成本的提高；從現(xiàn)貨到岸升水走勢(shì)上看，世界主要地區(qū)美國(guó)、歐洲、中國(guó)、新加坡銅升水在2013年均呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，當(dāng)前中國(guó)保稅倉(cāng)庫(kù)銅升水180美元附近，歐洲升水在120美元附近，均高于冶煉廠放出的預(yù)期價(jià)格，此將給長(zhǎng)協(xié)升水上漲談判提供支撐。

        技術(shù)面上，銅價(jià)再次突破20均線壓力，技術(shù)性上漲趨勢(shì)將維持；且從圖形上看，銅價(jià)正趨于三角收斂區(qū)間之中，歷史經(jīng)驗(yàn)表明未來(lái)一到兩周價(jià)格波動(dòng)將相對(duì)較小，多空雙方將決出誰(shuí)是王者；全球銅庫(kù)存正緩慢下滑，有消息稱十一過(guò)后中國(guó)將再次會(huì)加快銅進(jìn)口，此中銅將流入保稅倉(cāng)庫(kù)，其中大部分將進(jìn)入中國(guó)下游。

        綜上所述，下周?chē)?guó)外倫銅獨(dú)舞，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、QE及債務(wù)上限都將會(huì)成為市場(chǎng)炒作的對(duì)象；在缺少中國(guó)交易者參與的情況下，價(jià)格將出現(xiàn)震蕩行情走勢(shì)。料下周倫銅支撐位7150美元，壓力位7350美元；相對(duì)于的滬期銅運(yùn)行區(qū)間5.15-5.3萬(wàn)；現(xiàn)貨銅5.17-5.30萬(wàn)；廢銅4.7-4.9萬(wàn)。